来源：雪球App，作者： 报告派研读，（https://xueqiu.com/6695901611/243421381）

报告出品/作者：民生证券、方竞

以下为报告原文节选 

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凭借高性价和选址社区的优势，在过去 2 年疫情扰动下，零食折扣店逆势快速拓展。零食折扣店兴起，背后是渠道效率和供应链效率的升级。我们估算 2022年末零食折扣店 1 万家，长期看行业门店容量具备 10 万家潜力。盐津铺子、甘源食品等品牌零食企业具备强产品力、并完成供应链匹配调整，目前已经实现零食折扣店渠道放量；卫龙、洽洽、劲仔等企业也在稳健布局中。

零食折扣店站上风口，开店提速、百亿市场方兴未艾过去 2年疫情持续扰动下，零食折扣店却保持快速成长。疫情影响居民出门频次降低，对不同零食渠道产生不同影响：1）线上渠道凭借非接触消费特点，疫情期间保持渗透提升；2）商超卖场及夫妻老婆店疫情期间客流萎缩，下滑明显；3）便利店渠道受益区位优势，具备短距购物特征，疫情期间渠道占比也保持整体向上；4）绝大部分零食集合店疫情期间受门店客流下滑而表现不佳，但是零食折扣店作为零食集合店新业态，凭借低价及社区短距优势，疫情期间逆势加速成长。

以零食很忙为例，作为零食折扣店龙头之一，零食很忙成立于 2017 年，定位于大众零食需求，以开在社区的门店为主，打造老百姓家门口的零食连锁品牌。成立仅 5 年，零食很忙门店数量已经超 2000 家，近 2 年在 A 轮融资和外部宏观环境加持下，配合规模效应带来的飞轮效应，零食很忙开店进度明显提速，2022 年开店超 1000 家。

以零食很忙为代表的零食折扣店本质是升级迭代后的零食集合店 4.0。零食集合店经历了从街边炒货店&夫妻老婆店→良品、来伊份为代表的高端零食集合店→以老婆大人为代表的量贩零食店→以零食很忙为代表的零食折扣店。

零食集合店 1.0 以单体夫妻老婆店为主，店主凭自己判断进行采购后销售。零食集合2.0 以连锁品牌门店为主，2000 年后开始逐步兴起，为迎合升级消费，良品、来伊份等连锁零食品牌，定位偏高端零食，总部参与产品研发、质量管控，通过代工企业销售贴牌产品。零食集合 3.0 以老婆大人、糖巢等为代表的量贩零食连锁门店为主，其通过直接与品牌厂家对接，采购地方或全国品牌商品，去中间商价差，提供低价品牌零食。

零食集合店 4.0 和零食集合店 3.0 共同特点是价格便宜，但是以零食很忙为代表的零食集合 4.0 在 3.0 的基础上完成了进一步升级，主要体现在零食折扣店：1）引入了水饮、冷饮、乳制品等品牌商品，作为引流产品；2）引入了大量廉价但品质有保证的二三线甚至白牌产品；3）价格便宜力度更大，价格分别比商超和电商渠道便宜 20%~30%/10%+；4）位置更加靠近社区；5）店面现代化改造，增加消费者购买意愿。

零食很忙形成示范效应，新老玩家纷纷效仿，零食折扣店拓店提速。疫情下社区消费场景提升/居民更追求高性价比，零食很忙凭借优秀的单店模型逆势加速拓店，也吸引了其他新老玩家纷纷布局零食折扣店。新玩家在资本加持下快速开店，零食优选、零食有鸣分别规划 2023 年新开店 1000+/600+家，老玩家赵一鸣近期完成 A 轮融资，规划 2023 年开店 1000+家；老婆大人、糖巢、戴永红等上一代量贩零食集合店，也积极转型零食折扣店；定位高端零食集合店的良品铺子、便利店品牌美宜佳等企业也在积极拥抱零食折扣店。

我们估算 2022 年零食折扣店行业规模已经达到~300 亿元。根据零食很忙披露，公司2022 年全国门店销售额达 64.5 亿元，同比+140%，再根据公司 2022 年初 800+家店、年末 2000+家店，计算出零食很忙单店年收入~460 万元。我们以零食很忙单店年营业额的80%作为行业单店平均水平，估算 2022 年零食折扣店整体加权门店数~8600 家，推算出2022 年零食折扣店行业规模~300 亿元。预计在各家品牌零食折扣店积极拓店跑马圈地下，零食折扣店行业规模将保持较快增长。

零食折扣店崛起的必然——渠道&供应链效率升级

零食折扣店的低价高周转（薄利多销）模式。零食折扣店能够保证商品售价比商超和流通渠道低 20%~30%的情况下，实现单店盈利和快速扩张的原因是：（1）高性价比产品，叠加强运营能力，保证高坪效；（2）供应链能力强，保证产品极高性价比、降低损耗率。

高性比价+强运营=高坪效

零食折扣店具备高坪效特点。以零食很忙为例，120 平米的门店日销可以做到 1.3 万元，而高端零食集合店良品铺子，70 平米门店日销约为 4700 元，零食很忙的坪效是良品铺子的 1.5 倍以上。我们认为零食折扣店高坪效主要来自：

1、高性价带来高客流和高复购，有效提升销量：零食折扣店凭借高性价比产品，有效促进销量提升。零食折扣店客单价~30 元，低于高端零食集合店 60~70 元的客单价，但是由于零食折扣店价格优势明显，有效客流明显高于高端零食集合店，我们估算零食折扣店单平米门店有效客流是高端零食集合店的 3.5 倍以上。高性价比也带来了较高的复购率（70%~80%），支撑零食折扣店保持较高的坪效。

2、高效选品及快速上新：总部通过信息系统持续收集门店动销数据，密切掌控消费者偏好倾向变动，进行精准选品，提升消费转化率。零食消费具有喜新厌旧的特点，需要持续上新，维持消费者购买欲望。零食折扣店每月均会上新近百款 SKU，并通过总部与终端的强连接、强管控关系，快速统一推广新品。

3、门店高颜值：以零食很忙为例，其店面形象不断升级迭代，目前已升级到第五代，明亮度提升、货架布局及整洁度进一步优化，有助于提高用户进店转化率。

4、其他方面：过去 2 年，疫情封控、居民消费力减弱，零食折扣店凭借社区区位和高性价比优势，快速吸引居民到店消费。零食折扣店通过品牌产品引流，配合白牌产品销售提升客单价和盈利能力。

构建高效供应链管理体系，保证高性价比、低费用率

零食折扣店供应链体系中，零食连锁门店总部通过以下措施大大降低了供给终端门店的价格：

1、总部直采直供：零食折扣店总部直接与品牌厂商对接采购，然后将货品直供门店。相比于传统零食两级以上渠道层级体系（一批、二批），零食折扣店降低商品流通过程中的加价率，尤其在渠道下沉到低线城市时优势明显。

2、与供应商双赢合作模式，保证采购优惠采购价格：（1）规模化订单采购，有助于零食折扣店与品牌供应商建立战略合作关系，获得更优惠的采购价格。（2）与零食折扣店合作，品牌商不需要支付商超系统的进场、条码、堆头费用；同时双方直接现金交易，不存在账期问题，品牌厂商可以快速回流现金。因此品牌商愿意给予更优惠的价格。

3、集约化的仓储配送体系：零食折扣店统筹全国门店的仓储和物流配送，总部建设现代化、自动化的大型区域仓，供应商将货品送至区域仓后，总部通过信息化系统收集派发门店订单，进行每周直发、多频次、大批量、高装载率的集约化运输，使得整个供应链系统物流费率较传统通路低~2pcts。

4、货损控制更好：零食折扣店总部，通过信息化系统监控并收集门店终端动销及库存数据，动态调整选品，尽可能降低货损费用。相较传统商超流通零售体系，零食折扣店的临期产品回调处理费用相对较少。

5、专注选品和采购：来伊份、良品铺子等零食集合店采取 OEM 模式，零食折扣店更专注于选品和采购，费用成本更低，进一步支撑较低的终端供货价。

对比不同渠道全链条加价情况和盈利情况，可以看到在零食折扣店总部高效的供应链体系下，零食折扣店的从生产到最终门店累计加价率仅 50%，使得零食折扣店终端销售价格较商超/高端零食集合店分别便宜 20%~30%/~50%。

门店选址决定运营费率低

根据上述零食折扣店销售系统加价率环节的测算，零食折扣店毛利率仅有 18%，而高端零食集合店毛利率高达 40%~45%，零食折扣店在不到 20%毛利率情况下仍能实现盈利，主要在于其费用管控较好：

1、租金较低：以零食很忙为代表的零食折扣店，门店面积在 120 平米以上，租金成本控制较为重要。零食折扣店主要布局在二三四线城市，租金压力相对低，根据我们测算，零食折扣店的租金费率~3%。来伊份、良品铺子等高端零食集合店主要分布在一二线城市，租金价格较高，租金费率超过 6%。目前，长沙是零食折扣店发展最好的一线城市，长沙房价收入比在 19 个一线城市中排名最低。

2、人工成本较低：零食折扣店的人工成本优势在于：1）零食折扣店主要分布在低线城市，人工工资水平较低；2）实行门店运营的标准化管理，包括店面布局、产品陈列、人员着装、运营操作等，员工招聘后经过简单培训可以胜任，员工成本投入产出比较高。

3、货损及缺货减少：总部通过信息化系统监控门店各品类销售/库存情况，进行品类优化和动态补库，帮助门店减少货损和缺货带来的隐形成本。

以下为良品铺子（高端零食集合店）和零食很忙（零食折扣店）的单店模型，其中良品铺子/零食很忙单店面积分别为 70/120 平米。

机遇：零食折扣店兴起对零食行业影响几何？

我们认为零食折扣店渠道快速放量对于零食行业存在如下影响：

1、零食渠道，零食折扣店快速拓店，对商超、夫妻老婆店等形成分流，对高端零食集合店也可能有一定分流。

2、零食公司，零售折扣店渠道兴起有助于：1）自建供应链且供应链优势明显的零食企业份额提升；2）品牌零食企业实现渠道下沉；3）零食行业格局改善。

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